11月外储规模创四个月新高、黄金储备“十三连增”背后有哪些新信号？
21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道12月7日，国家外汇管理局发布数据显示，截至2023年11月末，我国外汇储备规模为31718亿美元，较10月末上升706亿美元，升幅为2.28%。国家外汇局表示，2023年11月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续回升向好，经济韧性强、潜力足、回旋余地广，长期向好的基本面没有改变，将继续支持外汇储备规模保持基本稳定。同日，中国人民银行发布数据显示，中国11月末黄金储备报7158万盎司（约2226.39吨），环比增加38万盎司（约11.82吨），为连续第13个月增持黄金储备。不过，从单月数据来看，11月黄金增持量已连续3个月减少，为近7个月最低值。世界黄金协会在对2023年全球央行黄金储备调研时发现，超过七成的受访央行预计未来12个月内全球黄金储备将上涨。看向五年后的储备分布预期，大部分央行认为美元资产会有所下降，不过54%的发达市场觉得会持平。世界黄金协会全球研究负责人安凯表示，近年来央行购金的持续增长令人瞩目，黄金作为储备资产的角色越来越突出。这背后是通胀、地缘政治和各类制裁风险的压力，以及全球储备货币体系的多极化演变。而黄金作为储备资产中的重要角色，在安全性、流动性及回报方面具备一定优势。11月外储规模创四个月新高民生银行首席经济学家温彬告诉记者，汇率折算和资产价格变化等因素综合作用仍是11月外汇储备规模上升的主因。2023年11月，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。货币方面，美元汇率指数下跌3.0%至103.5，非美元货币总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨3.4%；标普500股票指数上涨8.9%。“全球主要市场股债双升，带来了外汇储备的正估值效应。”中银证券全球首席经济学家管涛表示，11月我国外汇储备之所以增加，一方面是因为美元贬值，另一方面是因为美联储紧缩预期缓解，市场风险偏好改善。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，我国经常项目保持顺差，经济发展长期向好，外商直接投资趋势流入，人民币资产吸引力持续增强，为外汇资产储备稳定提供有力支撑。这也与中国经济基本面密切相关。温彬指出，随着三季度以来一系列支持政策持续落地，中国经济内生动力增强，出口状况改善，IMF于11月上调我国今明两年GDP增长预期，同时境外机构的净买入与增持债券呈现逐月明显增加趋势，表明外资对我国经济增长信心增强 。英大证券公司首席宏观经济学家郑后成向记者指出，11月外汇储备录得31718.07亿美元，较前值大幅上行705.83亿美元，创近4个月新高。在他看来，推动11月外汇储备上行的原因有三点。第一，在10月美国零售和食品服务销售额总计同比较9月下行，且创近3个月新低，叠加近期美国失业率走出“圆弧底”，以及10月美国CPI同比超预期下行的背景下，11月美国10年期国债收益率较10月大幅下行，带动欧元区10年期公债到期收益率以及英国10年期国债收益率下行，推升外汇储备中债券资产价格，利多11月我国外汇储备。第二，11月美元指数开于106.70，收于103.52，跌幅为2.98%，推升非美资产的美元价格，利多外汇储备。第三，11月我国贸易顺差录得684.0亿美元，较10月上行118.72亿美元，对11月我国外汇储备形成支撑。展望12月，郑后成表示，我国外汇储备大概率在11月的基础上继续上行。这一判断的依据有以下三点。第一，美国零售和食品服务销售额总计同比大概率还将继续承压，美国失业率大概率沿着“圆弧底”右侧上行，国际油价大概率继续下行施压美国CPI同比，预计美国10年期国债收益率还将继续承压下行。第二，在以上背景下，美联储加息预期下降，降息预期上升，叠加考虑近期欧元区制造业PMI有所反弹，预计美元指数大概率继续承压。第三，在我国房地产投资增速难以大幅反弹的背景下，预计我国进口需求较为疲弱，12月我国贸易顺差还将位于较高位置。以上三点均对12月我国外汇储备形成支撑。黄金储备“十三连增”背后在黄金现货、期货双双创下历史新高之际，11月末中国央行黄金储备实现“十三连增”，报7158万盎司（约2226.39吨），环比增加38万盎司（约11.82吨）。在国际金价回升等因素的影响下，中国央行的黄金储备余额由10月末1421.71亿美元继续回升至1457.01亿美元，在我国国际储备中的占比则从10月末的4.30%回升至4.31%，仍远低于全球平均14%左右的水平。这意味着我国国际储备资产多元化、分散化配置还有较大空间。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟告诉记者，黄金具有金融和商品的多重属性和避险、抗通胀、长期保值增值等优点。在国际储备组合配置中加入和动态调整黄金储备，可调节与优化国际储备整体风险收益特性、多元化与再平衡国际储备资产，有利于统筹与维护国际储备的安全性、流动性和收益性。庞溟指出，在美元指数走弱、美联储加息步伐放缓等因素影响下，未来金价整体有望维持偏强态势并继续震荡上行。但是，目前黄金储备在中国外汇储备中的占比仍然很低，黄金储备总量与中国经济体量和外汇储备总量仍不匹配，再考虑到金融安全、储备资产多元化等方面的要求，未来还有继续增持黄金的空间。对个人投资者来说，也可以谨慎关注在弱美元周期来临、抗通胀、避险情绪上升等关键时点下的黄金慢牛行情。不过，中银证券全球首席经济学家管涛12月7日在“2024中国国际金融学会年会·聚焦全球经济复苏与金融发展新动能”上表示，高利率水平、高债务杠杆和高资产价格意味着不同于过去十多年的新范式。对此，切忌线性单边思维，在限制性货币政策立场逆转之前，很难讲美国已经完全逃脱了高利率对经济金融的负面冲击。未来资产价格波动放大将会成为新常态，对美联储紧缩的尾部溢出影响不能掉以轻心。光大银行金融市场部分析师周茂华也提醒投资者要冷静看待本轮黄金上涨。他表示，当前黄金价格处于历史高位，普通投资者需要防范潜在的波动风险。从黄金价格的历史走势来看，黄金价格与欧美主要央行空前流动性冲击有直接联系。虽然目前市场对地缘冲突反应有所钝化，欧美主要央行也在逐步退出非常规量宽政策，但当前地缘冲突不确定性大，尤其是发达经济体维持紧缩，黄金价格走势并不明朗。
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